华泰期货宏观大类日报20220113：国内“需求底”进一步确认 关注内需改型工业品机会

原副标题：华泰期货微观大类晚报20220113：本土“需求底”进一步断定 非议轻工业M-棉花从中

微观大类：

澳大利亚12年末CPI销售收入下跌7%。刷新据统计四十年新极高，目前监管机构超预期高层人士路径的一部分原因在于担忧形成持久性的通货膨胀，希望通过引导增税预期来实现高度集中通货膨胀的目标。简述上轮加息长周期来看，在加息预期博弈下一阶段（首提加息-加息上到），加息预期走强伴随着美元加权走强，而新兴的产品溢价、黄金和、原油、CRB综指降至缩减（至少是年末度级别的涨跌表现），美股不稳定性，美债额度未出现值得注意上行趋势。在加息事实上到后，美债额度趋势上行，美元加权方知悬回落，新兴的产品溢价、大宗商品企稳反弹，黄金和未值得注意缩减。在通货膨胀事实性回落之前，不排除增税预期进一步走强，甚至在1年末议息代表大会上释放更强增税路径的或许，因此需要警惕短期缩减危险性。但曾一度来看，一方面是极高基数将驱动通货膨胀方知悬回落，另一方面极高频数据推断经济正在受非典影响，因此我们预期年内实际加息次数将远胜目前的产品所单价的三次之多。

本土“需求底”进一步断定。继12年末Interactive拿地增速跌幅持续增长后，领先指标2021年12年末金融数据继续验证经济企稳回升逻辑，12年末社会上融资规模存量销售收入激增10.3%，降至连续两个年末技术改造，其中政府债券销售收入多增4592亿是主要功绩，此外M1、M2销售收入增速均较上个年末提极高0.5个百分比。我们预期，今年都于地产建设长周期将逐步企稳有所改善，考虑基建前置发力（1-3年末每年末新增改装成共约5000亿，而去年1-3年末专项债几无改装成），以及都于债券、财政双宽大体，我们忽视，轻工业M-棉花（黑色建材、传统有色钨、化工、铁矿）可择机星期日高来作多。

总的来讲，当下债券效用转松的背景下，对本土溢价相比较友善，我们继续看好今年都于的本土溢价行情；本土经济预期的有所改善，特别是地产和基建的企稳回升，有利于与其关联性较极高的轻工业M-棉花；外需M-棉花尚未明朗，一方面随之而来外国政府非典产生的需求冲击危险性，另一方面欧洲天然气供需缺口仍存，电价短期仍极其依赖于天然气供应，减产产生的支撑仍存。

策略（长短排序）：三大溢价（IH/IF/IC）星期日高多配；农产品、轻工业M-棉花（黑色建材、传统有色钨、化工、铁矿）仍可星期日高多配；财政赤字、外需M-棉花（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）和黄金和中性；

危险性点：地缘政治危险性；全球非典危险性；两国关系恶化；台湾海峡形势。

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