鼎龙股份研究报告：多业务接续放量，材料平台型公司初具雏型

化、茁壮天花板过后打开。非常是是对于光电半MOS胶合板经营范围的创新性结构复杂，持续发展的多是兼极强一定零售商数量和带入壁垒、同时欧英美两国家又比起错位的反馈技术，且商品制造和量产车节奏接续进行时，为Corporation带来过后强劲的增加驱动力。

实际来看，Corporation并购后通过本身的制造以及多次购入重组，发挥依赖性了从带电调节剂向河口碳粉再行到压制台硒鼓的垂直整合，并持续发展了与碳粉同为硒鼓南岸三大架构胶合板的见光压延、硒鼓闪存，以及与硒鼓电子技术创新地位相仿的纸张经营范围，转变成了颇极强恶性竞争占有优势的正因如此电子技术创新模式。

而在光电半MOS胶合板反馈技术，Corporation要到在 2012 年之后测距与碳粉等已有经营范围在薄膜多肽等电子技术各个方面兼极强毗连之东南侧、而欧英美两国家前提错位的 CMP 磨光夹商品进行时制造，其后又向 CMP 磨光液、清洗液延伸不断完善半MOS胶合板结构复杂；Corporation还在2013 年关机了借助于说明了 PI 浆料工程建设的制造，正因如此是兼极强一定内部空间和茁壮性、境则有长年以来为主的零售商。创新性的结构复杂使得Corporation商品得以有节奏地量产放量，上半年接续助力业绩增加。

Corporation商品线的迅速持续发展，除极极强创新性的战略性结构复杂则有，背后还有Corporation有力的电子技术该平台和过后的制造夺得成功的支架。Corporation二十年来在胶合板反馈技术利用自己的人才团队、电子技术吸取和金融业科学知识，制做了有机多肽电子技术该平台、薄膜多肽电子技术该平台等五大电子技术该平台，是Corporation能够北端不同胶合板反馈技术过后持续发展商品多心的极其重要遥相呼应。

此则有，Corporation还于 2021 年 9 月公告引述，布氏海外投资 2 亿元成立江西鼎龙新技术胶合板科学研究室，将在半MOS技艺胶合板、说明了胶合板等反馈技术进行时前沿性和反馈技术型科学研究，以海外投资者下端为定位、牵头海外投资者开发设计胶合板商品，并围绕该等“卡脖子”胶合板商品的南岸架构原胶合板进行时全面性攻克及传统产业简化配套结构复杂，此则有也将加强创新型协力。科学研究室的成立，可有效整合Corporation制造资源，加快Corporation电子技术制造、成果转简化和传统产业简化反馈技术进程。（分析报告可能：今后公共政策）

2、半MOS胶合板：CMP 磨光夹更快放量，清洗液、磨光液上半年接续茁壮

2.1、CMP：元件微小宽广简化利器，欧英美两国家扩产全盛期持续发展胶合板无生产力

在元件制造流程中可能会，由于元件在基岩等手工后微小都可能会来得柔软和不宽阔，因此无必须磨光来发挥依赖性元件微小的宽广简化，如机械设计磨光、药理学磨光、药理学机械设计磨光（ChemICal Mechanical Polish，CMP）等电子技术，其中可能会CMP 电子技术结合了机械设计制成和药理学增生的不同之处，兼极强极高的宽阔度和正因如此局简化宽广胆准度，因此被选为了极为大众简化的磨光电子技术。

目前为止在集成电路制造中可能会 CMP 电子技术的反馈技术越来越广为，从胆制流程中可能会原本的STI（稀沟槽隔离层）到 ILD（层间微粒）再行到 Metal 金属在电子元件层再行到后期的TM（顶层金属在）都无必须用做。而根据磨光MOS繁多的不同，CMP 可以共有金属在MOSCMP、氧简化硅MOS CMP 和硅MOS CMP 等繁多，且各自有注重的主要反馈技术反馈技术。其中可能会：

金属在MOS CMP 主要包含硅Simon硅阻挡层 CMP、铜器Simon铜器阻挡层CMP、石墨CMP等；

氧简化硅MOS CMP 主要包含层间微粒层 CMP、稀沟槽CMP 等；

硅MOS CMP 主要包含元件微小 CMP、石墨烯CMP 等。

随着 IC 元件终下端迅速减缓，一各个方面非常粗糙的终下端使得对CMP 磨光的允许非常高，另一各个方面技艺步骤将近也有微小强简化，7nm 元件包含的CMP 技艺早就多达到30步；而打印机商品中可能会 NAND 元件从 2D 切换到 3D，近似于 CMP 技艺步骤将近翻倍，硅CMP元件和其他 CMP 元件均有大幅强简化。

在 CMP 的实际工作流程中可能会，磨光头将元件待磨光面压运在柔软的磨光夹上，借助磨光液增生、微粒摩擦力、磨光夹摩擦力等电磁发挥依赖性正因如此局宽广简化，近似于地除CMP手机游戏则有，还无必须用做磨光液、磨光夹、钻石VCD等胶合板，其中可能会磨光液和磨光夹是极为极其重要、分之二比也较大的两个商品。

据 TECHCET 将近据，2021 年磨光液零售商数量为 18.9 亿美元，磨光夹零售商数量11.5亿美元，两大零售商同比增加均在 13%约。TECHCET 还预料，在河口半MOS的更快蓬勃发展这样一来，两大磨光胶合板商品零售商数量在 2020-2025 年的比如说经济总量共有8.8%和 6.2%。

汽车公司电子、HPC 等无生产力旺盛，在世界上主要元件厂大幅扩产。正因如此5G、汽车公司电子、HPC、常为联网等无生产力旺盛，半MOS金融业景气度极低，在世界上主要元件厂都纷纷建厂扩产。以一条龙台积电为例，2021 年资本开支高多达 300 亿美元，并对2022年资本开支得出了 400 亿-440 亿美元的指引，过后创下新高。

欧英美两国家元件厂/打印机厂带入扩产全盛期期，为国产胶合板的产品包含优渥的茁壮植被。欧英美两国家的中可能会芯国际、长江打印机、长鑫打印机等元件厂/打印机厂在电子技术技艺上发挥依赖性超越后，正带入扩产全盛期期，随着元件县内场无生产力的逐步拘押，对 CMP 磨光胶合板的无生产力量也将有微小且长年可过后的挂钩，欧英美两国家零售商预料将有微小大于在世界上零售商的经济总量，为国产制造商包含了巨大的零售商内部空间。

同时，在当前自主高平稳性效用凸显的背景下，欧英美两国家元件厂纷纷减缓国产替代进程，在通讯设备胶合板等反馈技术务实导入国产制造商，为的产品包含测试和试错机可能会。因此，在细分反馈技术发挥依赖性超越的优质制造商面临着难得一遇的蓬勃发展亟欲，百分比上半年发挥依赖性过后更快强简化。

2.2、磨光夹：杜邦催生零售商，Corporation作为国产替代再锋百分比过后强简化

CMP 磨光主要是结合了机械设计制成和药理学增生的不同之处，实际来讲，磨光液中可能会的药理学成分与胶合板微小进行时催简化，转变成非常易磨光的除去层，磨光夹和磨光液中可能会的制成前提粒子对胶合板微小进行时常为理机械设计磨光将除去层除去。因此，磨光夹起着通过摩擦力以机械设计手段消除磨光层、承载磨光液并使其有效平滑分布在胆制区则有以有利于催简化发生以及将磨光产常为排除等依赖性。

磨光夹根据材质可共有不同繁多，适度而言上则可概括为硬夹和软夹两大类，其中可能会聚氨酯胶合板的磨光夹导电性极低、磨光平稳性高，但缩减到磨光液并能较差、非常易划伤闪存微小、平滑性比起较差，可能会用作粗拧；而无纺布胶合板的软夹缩减到磨光液并能好、平滑性好，但消除率高，可能会用作胆拧。闪存制造中可能会常选用粗胆拧结合的办法，以发挥依赖性较差的消除运动速度和平滑性。

因此，磨光夹的常为理安全性，如材质导电性、弹性模量等都作用极其重要依赖性，同时，其微小特征，如微孔则有形、孔隙率、沟槽则有形等，可通过影响磨光液流动和分布，来影响磨光平稳性和宽广性指标。

适度上来说磨光夹的高纯度兼极强极低的电子技术壁垒，涉及常为理、界面药理学、摩擦力学、薄膜胶合板学、固体常为理和机械设计工程学等诸多学科反馈技术，如胶合板设计过渡期之后无必须有机薄膜反馈技术的知识科学知识，而后下端胆制则又与机械设备胆制等反馈技术相关，跨反馈技术的电子技术和人才吸取无生产力强简化了的产品的制造平衡性。同时，境则有压过的产品严密的专利结构复杂非常全面进一步提高了金融业的带入壁垒。

此则有，磨光夹金融业还特别是在极低的海外投资者壁垒。由于磨光夹商品对磨光胆准度影响微小，IC 海外投资者本身的高允许使得特许导入新制造商无必须长多达1-2 年的周期，但磨光夹本身效益分之二比可用，而各家的产品商品差异简化并不十分非常大，因此上会可能会下IC海外投资者并无驱动力轻非常易非常换制造商。

目前为止在世界上磨光夹商品主要由境则有的产品长年以来，非常是是杜邦Corporation，其磨光夹商品可追溯到 Rodel Corporation，该Corporation是在世界上最要到制造 IC 磨光夹的的产品，其要到在1990s 发布的IC1000 商品仍是当今 CMP 磨光夹的金融业标准，几经并购后现归于杜邦Corporation。杜邦Corporation在金融业兼极强长年以来地位，分之二占有优势 79%的零售商百分比，同时Cabot Microelectronics、Thomas West、Fujibo 等Corporation也有一定的县内分之二率。此则有，欧英美两国家的产品以鼎龙大股东为代表人，也已在该反馈技术发挥依赖性超越，日益转变成数量经销。

鼎龙大股东要到在 2012 年之后关机了 CMP 磨光夹工程建设的制造，一期工程建设于2016年8月建成并试制造，于 2017 年如愿夺得首张订货。Corporation还于2018 年购入的时代立夫，该大公司是欧英美两国家压过的 CMP 磨光夹大公司，承接了国家“02 专项”，特别是在更佳的海外投资者基石与反馈技术科学知识。近些年鼎龙大股东商品多心和遮盖海外投资者过后持续发展，目前为止已正因如此面带入欧英美两国家所有大众简化元件厂的储藏链体则有，商品型号产差值相似100%，是欧英美两国家甚为稀缺的发挥依赖性了 CMP 磨光夹批量储藏的一条龙的产品。

电子技术各个方面，Corporation要到在 2006 年之后为了解决碳粉原胶合板问题而成立了薄膜电子技术协力该平台，以制造碳粉用树脂，而薄膜胶合板多肽电子技术同时也是CMP 磨光夹制造的架构电子技术之一，基于毗连的电子技术基本概念以及都由的制造夺得成功，Corporation把握了磨光夹的所有架构薄膜胶合板多肽电子技术，把握了品质相对于平稳的高大小圆柱形聚氨酯微球发泡的国际压过电子技术，使Corporation能够成功刷新境则有长年以来。

从实际商品来看，Corporation前提已发挥依赖性 8 英寸和 12 英寸元件厂的多终下端、正因如此元件反馈技术遮盖，28nm 终下端商品已获得海外投资者订货，涵盖 Oxide/STI/W/Cu/Al 等正因如此元件，前提可发挥依赖性国产替代。同时针对 14nm 表列终下端的商品在海外投资者下端测试进展如愿，Corporation商品遮盖度将赢取全面强简化。

海外投资者各个方面，Corporation作为欧英美两国家多于有的带入河口元件厂包含CMP 磨光夹的的产品，目前为止已广为储藏长江打印机、宜昌新芯、中可能会芯国际、合肥长鑫等欧英美两国家大众简化元件厂，并在多个元件厂已夺得一供地位，是 CMP 磨光夹国产替代毫无疑问的紧随。此则有，Corporation也在务实减缓境则有海外投资者持续发展，Corporation于 2021 年12 月宣布夺得首张境则有订货，其用作 W 元件的 12 寸商品一次性通过测试，打消了国际半MOS巨头电子技术专家的疑虑，开启了协力之路，强简化了Corporation磨光夹经营范围全面茁壮的必要性。

欧英美两国家也有一些其他的产品在 CMP 磨光夹反馈技术有一定的超越或结构复杂，但比起来说鼎龙大股东兼极强微小的再发占有优势，无论是经营范围结构复杂还是通过测试发挥依赖性经销的短时间点都非常加压过。而如前所述，CMP 磨光夹的测试通过无必须1-2 年短时间，且元件厂海外投资者一般可能会下并无驱动力换掉原有制造商，Corporation上半年深达受益国产替代。

县内场无生产力各个方面，Corporation宜昌的基地一期和二期共五 30 万片/年县内场无生产力已建成量产，二期县内场无生产力利用率过后爬升中可能会，潜江三期也已关机建设工程，预料2022 年夏季带入通讯设备同步、试制造过渡期。Corporation公告引述 7 月份单破天荒首次超越一万片，我们预料随着河口海外投资者扩产以及Corporation磨光夹县内场无生产力时隔续拘押，Corporation商品销量将过后更快强简化。

2.3、磨光液：自研制成前提粒子，Corporation磨光液作出贡献业绩比起于

前文已述 CMP 磨光的技艺基本概念，在 CMP 流程中可能会磨光液主要作用与胶合板微小发生催简化以生成非常易消除的除去层的依赖性，同时磨光液中可能会的制成前提粒子在摩擦力流程中可能会也起着极为重要的依赖性。因此磨光液正因如此是影响磨光的运动速度和胆准度的极其重要诱因。

CMP 磨光液的主要制品包含制成前提粒子、pH 差值调节剂、各种抗氧简化剂和水，其中可能会抗氧简化剂的繁多根据商品反馈技术也各有不同，如金属在磨光液中可能会有金属在络合剂、增生抑制剂等，非金属在磨光液中可能会有各种调节消除运动速度和选择比的抗氧简化剂。

根据磨光MOS的不同，磨光液也可以近似于共有硅磨光液、铜器磨光液、硅磨光液等繁多，且注重的反馈技术反馈技术各有不同。以逻辑闪存反馈技术为例，从130/90nm电子技术终下端开始，铜器凭借能够导电安全性大幅取代石墨和硅作为电子元件金属在胶合板，铜器磨光液的赢取了广为反馈技术；打印机闪存反馈技术则并不多选用硅磨光液，而铜器磨光液的反馈技术并不多于。

而近似于不同的磨光MOS，所无必须的制成前提粒子和抗氧简化剂也各有不同，非常是是制成前提粒子，作为磨光液中可能会效益分之二比较大、依赖性也至关极其重要的极为重要原胶合板，在磨光不同的MOS时也特别是在不同的选择。最常见的制成前提粒子有二氧简化硅、氧简化石墨、氧简化铑，此则有氧简化锆等切削也有一定反馈技术。

CMP 磨光液的制造壁垒主要在于配方及技艺压制。在加料、混搭和去除等极为重要制造流程中可能会，各种混合物的比重、顺序、速度和短时间等都可能会影响到就此的商品安全性，无必须Corporation迅速优简化科学研究来找出最合适的提案，因此商品配方和制造技艺流程是每家Corporation的电子技术秘密，也是其架构并能所在。

CMP 磨光液的在世界上零售商数量在 2021 年为 15 亿美元以上，主要制造的产品包含Cabot Microelectronics、Hitachi、Versum、Fujimi、DuPont 等境则有的产品，零售商格局大部分可能会。而欧英美两国家安集科技成功刷新境则有长年以来，百分比过后强简化，非常是是近两年在欧英美两国家海外投资者东南侧迅速超越、已有极低县内分之二率。

鼎龙大股东在磨光液正因如此有所结构复杂，经将近些年制造夺得成功，Corporation已极强备多元件商品的生县内场无生产力力，在欧英美两国家大众简化的产品的测试评价及零售商推广工作已正因如此面作准备。据Corporation一览表，Corporation进行时 Oxide，SiN，Poly，Cu，Al 等 CMP 元件磨光液商品多线结构复杂，目前为止在海外投资者下端的测试种系统可能会更佳，大多商品已通过各项电子以下几点测试，其中可能会Oxide元件某磨光液商品已夺得小量订货，Al 元件某磨光液商品在28nm电子技术终下端HKMG技艺中可能会通过海外投资者测试，带入吨级采购过渡期。

同时，Corporation还把握磨光液南岸制成前提粒子等架构原胶合板的自研并能。制成前提粒子在磨光液直接胶合板效益中可能会分之二比在六成以上，且对磨光平稳性和胆准度甚为极其重要，把握南岸制成前提粒子的自研并能有助于的产品能够发挥依赖性商品的一致性，在储藏链的管控和效益的压制各个方面也非常有占有优势。

如前所述，制成前提粒子反馈技术有约的为氧简化硅、氧简化石墨、氧简化铑三类。其中可能会硅制成前提粒子又共有高纯硅和水油漆两种，而高纯硅制成前提粒子目前为止广为反馈技术于各明朗和新技术元件中可能会，却主要由南韩的产品把握；而石墨制成前提粒子则主要由公司总部英美两国的产品催生，且主要经销给英美两国磨光液的产品，反馈技术在 28nm HKMG Al 元件和14nmW元件等极为重要元件上。因此，南岸制成前提粒子的自研对于不受“卡脖子”约束尤为极为重要。

制成前提粒子作为近似于的无机非金属在胶合板，与Corporation原有的药理学碳粉和载体有相似之东南侧，晶种高纯度电子技术、烧结形貌压制电子技术、高导电性胶合板打垮电子技术、纳米前提粒子分散电子技术等极为重要终下端都可以从中可能会赢取启发，因此Corporation凭借在该反馈技术的长年科学知识吸取及有力制造团队的过后夺得成功下，发挥依赖性了该反馈技术的更快超越。

因此我们普遍认为，当前国产替代减缓，在目前为止前提仅有公司总部国产的产品已发挥依赖性CMP磨光液带入大众简化海外投资者储藏链的可能会下，鼎龙大股东的磨光液经营范围仍有巨大的外销替代内部空间。且Corporation大多商品是欧英美两国家尚未发挥依赖性超越的错位地带，普遍存在一定的差异简化；同时Corporation把握南岸制成前提粒子自供并能，在制造储藏的一致性和平稳性以及效益等各个方面兼极强较差创新并能。

县内场无生产力各个方面，Corporation宜昌本部一期早就建成，极强备年产5000 吨磨光液的生县内场无生产力力，能够符合海外投资者下端订货无生产力，二期建设工程也有渐进减缓中可能会。我们普遍认为，随着Corporation时隔续商品多心和海外投资者持续发展，Corporation磨光液经营范围上半年更快发挥依赖性商品放量和百分比强简化。

2.4、清洗液、Disk 等 CMP 胶合板正因如此结构复杂，配套储藏占有优势微小

除了分之二比较大的磨光液和磨光夹两大商品则有，Corporation对CMP 流程中可能会用做的其他胶合板，包含 CMP 后清洗液和钻石VCD（Disk）等商品也都有所超越，是多于有的对CMP胶合板发挥依赖性相当正因如此面结构复杂的国产的产品。

清洗液各个方面，CMP 手工后都无必须进行时清洗，以消除颗粒和其他药理学污染常为，Corporation在 2017 年之后关机了清洗液工程建设制造。目前为止，Corporation在Cu 元件CMP 清洗液发挥依赖性超越，已获三家欧英美两国家大众简化海外投资者测试通过，另有三家海外投资者带入大数量测试过渡期，结果种系统更佳并夺得小量订货。在 W 元件、SiN 元件及Al 元件清洗液新商品也过后发力，大多商品已送至海外投资者下端测试。此则有，清洗在刻蚀后、离子注入后、去胶、MOS高纯度前后等也都有普遍反馈技术，而Corporation也在减缓喷涂后清洗液等商品结构复杂，全面强简化商品遮盖零售商内部空间。

县内场无生产力各个方面，Corporation已初步建成宜昌本部一期年产 2000 吨清洗液产线，并计划在传统产业园关机年产 10000 吨产线建设工程，县内场无生产力公共利益充足。随着Corporation商品夺得非常多测试和百分比超越，上半年发挥依赖性更快放量。

Corporation结构复杂的 Disk 商品则用作磨光夹修整，磨光夹在选用流程中可能会可能会被制成来得宽阔，其上的小孔也可能会被切削前提粒子和岩石聚集常为填充，可能会失去保有磨光液并能并降低磨光运动速度和胆准度，因此无必须 Disk（钻石VCD）修整，以延展磨光夹选用寿命。

Disk 在 CMP 胶合板数量中可能会并列磨光液和磨光夹，2021 年约在3 亿多美元。而在世界上CMP 用钻石修整盘零售商主要由英美两国 3M、大韩民国 Saesol 和中可能会国台湾Kinik 三家的产品长年以来。而Corporation Disk 商品也已发挥依赖性超越，全面不断完善Corporation经营范围结构复杂。

鼎龙大股东发挥依赖性了对 CMP 磨光流程中可能会所无需的三大主要胶合板磨光液、磨光夹、钻石VCD的正因如此结构复杂，并可储藏 CMP 后清洗液商品。正因如此面的经营范围结构复杂使得Corporation在储藏和服务各个方面非常极强占有优势，能够能够配套海外投资者，为其包含更佳的低下端乐趣，减多于海外投资者的储藏链管理平衡性，全面强简化了Corporation CMP 经营范围的创新并能。（分析报告可能：今后公共政策）

3、新型说明了胶合板：PI 浆料等多商品结构复杂，借助于说明了胶合板被选为属于自己增加点

3.1、借助于说明了更快渗透，欧英美两国家务实结构复杂

借助于说明了是近些年日益兴起的新型说明了电子技术，是指选用借助于MOS为粉笔制成柔顺、可直角/接合的说明了扬声器的电子技术。县内面上见到的借助于可直角商品（如几何霁平板电脑）、借助于可接合商品（如接合霁平板电脑）和借助于可管状商品（如可管状手环）等都属于借助于说明了电子技术。借助于说明了相比较弹性体霁可直角接合的特性使得说明了霁兼极强非常加灵活多变的常为理形态，且在配重、大小等各个方面兼极强占有优势，为软件带来了能够的乐趣，正东南侧于更快渗透过渡期

目前为止借助于说明了大众简化电子技术为借助于 OLED 电子技术，在平板电脑、智能音箱、车载说明了、智能穿戴等反馈技术有一定反馈技术，非常是是在平板电脑反馈技术反馈技术并不多。据群智咨询将近据，2021年在世界上借助于 OLED 智能平板电脑扬声器上半年多达到 3.5 亿片，同比经济总量有约40%，时隔2020年后上半年再行次有约弹性体 OLED，在正因如此部 OLED 平板电脑扬声器中可能会分之二比多达到55%，而在正因如此部智能平板电脑扬声器中可能会渗透率也多达到了 18%。

经过三年约蓬勃发展，借助于说明了扬声器电子技术以及电子技术创新上河口立体简化度已逐步明朗，效益也日益赢取缓解，预料借助于说明了零售商今后几年将保有更快蓬勃发展。以较极强代表人性的接合霁平板电脑为例，各家品牌平板电脑的产品都已有相应商品发布，OPPO在2022年发布的 Find N 基石配置款价格已减半 8000 元表列，同时又极强备更佳的选用乐趣和耐用性。预料今后可能会有非常多平价好用的接合霁平板电脑发布，零售商即将再行创高速增加。

据 Omdia 将近据，2021 年在世界上接合霁平板电脑上半年共五多达到900 万部，同比增加高多达309%，并预料 2022 年上半年多达到 1400 万台，2026 年将多达到6100 万部，2021-2026年比如说经济总量多达 46.6%。

借助于说明了扬声器格局各个方面，大韩民国的产品一直分之二占有优势金融业催生地位。据群智咨询将近据，大韩民国三星和 LGD 分别分之二占有优势了 2020 年借助于 OLED 扬声器上半年的66%和13%，而欧英美两国家的京东方则分之二占有优势了 15%零售商百分比，其中可能会的接合霁扬声器金融业则是大韩民国三星和中可能会国京东方分别分之二占有优势 78%和 20%的零售商。

欧英美两国家京东方等扬声器的产品对于借助于 OLED 产线特别是在相当务实的结构复杂，京东方、深天马、维信诺等的产品都规划了多条 6 代线，其中可能会近一半是在2021 年量产或计划于2022 年量产，预料今后几年欧英美两国家借助于 OLED 县内场无生产力将全面拘押。

3.2、PI 浆料：借助于说明了极为重要胶合板，Corporation空出欧英美两国家错位更快放量

基本上弹性体说明了霁中可能会，油漆胶合板被广为用作MOS胶合板、把手胶合板、触控胶合板和密封胶合板等，而为了发挥依赖性借助于说明了则无必须将弹性体的油漆胶合板非常换为借助于胶合板，该胶合板上会无必须符合高紫色、金属材料以及 10 万次以上的耐弯折特性，同时又要兼顾量产车的平衡性和效益，因此借助于胶合板的选择至关极其重要。

与普通薄膜MOS相比较，PI 胶合板以其优良的金属材料特性、常为理安全性及耐药理学平稳性见长，是目前为止借助于 OLED 平板电脑中可能会最佳的反馈技术提案，在借助于OLED中可能会赢取了大量的反馈技术，其中可能会 YPI（紫色 PI）在主要反馈技术于MOS胶合板和辅材，CPI（紫色PI）主要反馈技术把手胶合板和触控胶合板。

在借助于 OLED 扬声器的实际制做流程中可能会，无必须再在弹性体的油漆MOS上制做PI 膜，再行在此属于自己关机 TFT 层、白光层等 OLED 新功能层的制做，其后将油漆与PI 重新组合，适度上与弹性体 OLED 扬声器相比较之和多了 PI 膜制做与油漆MOS重新组合两层手工，而主体流程一致。

在压制台反馈技术层面，平板电脑等商品都可能会选用把手胶合板来必要措施霁幕造成了内部冲击，基本上智能平板电脑多选用康宁大猩猩油漆等作为把手，而可接合平板电脑则无必须借助于胶合板来作为把手。PI 作为MOS时自身呈现紫色并无影响，但作为把手人口为120人无必须符合像油漆一样无色紫色，因此目前为止经过增生东南侧理的 CPI（紫色PI）被选为可选项。

零售商数量各个方面，据 CINNO Research 的预测，至 2025 年，在世界上借助于AMOLEDMOS PI 浆料零售商总数量将有约 4 亿美元，2020-2025 年比如说年增加率多达31.9%，而欧英美两国家零售商内部空间上半年有约 2 亿美元。

而格局各个方面，该零售商主要由南韩的产品宇部药理学（UBE）、钟渊药理学、住友药理学和大韩民国的产品科隆、SKC 等的产品长年以来，因此欧英美两国家扬声器厂的采购也主要依赖于外销。而随着鼎龙大股东等国产的产品发挥依赖性 PI 的电子技术超越和数量量产车，预料国产替代进程将可能会日益减缓。

3.3、鼎龙大股东：PI 浆料刷新境则有长年以来，多商品结构复杂接续助力增加

鼎龙大股东要到在 2013 年之后开启了借助于说明了 PI 浆料的制造工程建设，经过多年过后夺得成功在 2018 年发挥依赖性了商品量产车，是欧英美两国家第一所发挥依赖性借助于 OLED 说明了MOS胶合板PI 浆料量产车的的产品，商品通过了 G4.5 Simon G6 代线测试，Corporation YPI 商品在2020 年获得海外投资者的吨级订货，2021 年发挥依赖性经销利润近千万元，上半年再行创减缓放量。

我们普遍认为，Corporation作为欧英美两国家多于有的发挥依赖性 OLED 说明了 PI 浆料量产车的的产品，在已有海外投资者超越的属于自己，正因如此效益、就近配套和储藏链安正因如此各个方面的占有优势，今后将可能会较快切入非常多扬声器海外投资者的储藏链，发挥依赖性百分比更快强简化。而在县内场无生产力各个方面，Corporation年产1000吨 PI 浆料产线早就量产，能够支架海外投资者订货无生产力和Corporation百分比强简化。

同时Corporation还结构复杂了 PSPI 商品，PSPI（光敏聚酰亚胺）是一类在薄膜链上兼有亚胺环以及光敏基因，集优秀的热平稳性、更佳的机械设计安全性、药理学和CCD安全性的有机胶合板，可以用作高纯度反应过程和电子积体电路胶且安全性优于基本上商品。在PSPI 中可能会掺入增感剂、平稳剂等之后可以高纯度聚酰亚胺反应过程，与基本上反应过程相比较，由于PI 本身特别是在很好的介电安全性，因此在选用时无无需涂覆仅起工作微粒依赖性的光阻隔剂，可以大大缩短手工，进一步提高制造平稳性。

据 QY Research 将近据，2021 年在世界上 PSPI 零售商数量约1.3 亿美元，并预料今后几年过后更快增加，至 2027 年可多达到 3.35 亿美元的零售商数量。目前为止在世界上零售商主要是南韩三家的产品 Toray、Fujifilm 以及 HD Microsystems 催生，共五分之二占有优势了在世界上70%的零售商百分比。而欧英美两国家零售商数量至 2025 年上半年多达到35 亿元，正因如此是国际一条龙催生零售商。

鼎龙大股东 PSPI 已有商品超越，刚刚务实减缓海外投资者测试，上半年刷新境则有长年以来、空出欧英美两国家错位，复制在 PI 商品的科学知识，带向完正因如此相同的扬声器海外投资者群体并发挥依赖性更快放量，被选为借助于说明了胶合板经营范围属于自己增加点。

类似地，Corporation的扬声器积体电路胶合板 INK 商品也在务实减缓海外投资者特许测试中可能会，该商品是在借助于 OLED MOS积体电路技艺中可能会，通过喷墨打印机的手段基岩在借助于OLED器件上，作用隔绝水氧，拘押无机层应力依赖性的有机薄膜胶合板。据Corporation公告，至2025年，TFE-INK 的欧英美两国家零售商数量上半年相似 10 亿元人民币。

我们普遍认为，PSPI、INK 和Corporation早就放量的 YPI 商品一样，都是属于兼极强一定零售商内部空间、同时欧英美两国家比起错位的反馈技术，且Corporation还在结构复杂非常多借助于说明了架构原胶合板商品，凭借有力的制造电子技术实力和优质海外投资者资源，Corporation上半年发挥依赖性更佳的商品放量节奏、接续助力Corporation借助于说明了胶合板经营范围过后更快增加。

4、打印机影印非标准耗材正因如此电子技术创新结构复杂，经营范围平稳蓬勃发展

4.1、打印机影印非标准耗材金融业蓬勃发展明朗，零售商适度平稳

打印机影印非标准耗材指的是高容量机所用的消耗性商品，主要包含硒鼓、纸张等。硒鼓是激光高容量机之中可能会的耗材，负有了激光高容量机的主要成像新功能；纸张主要指的是喷墨高容量机中可能会用来打印机打印机油墨，并就此关机打印机的电子通讯设备，按纸张和喷头的结构复杂可共有一体式纸张和分体式纸张，其中可能会再行生纸张多为一体式纸张，其他非标准纸张多为分体式纸张。

而硒鼓和纸张南岸必要措施彩色支链碳粉、非标准耗材闪存、见光压延等极其重要制品和电子通讯设备。其中可能会彩色支链碳粉主要用作激光高容量机之中可能会的硒鼓，兼极强见光依赖性；见光压延是硒鼓中可能会极其重要的架构组成电子通讯设备，是使光MOS上的静电潜像见光用的压延，兼极强见光依赖性和传粉依赖性，对图片运动速度有影响；非标准耗材闪存的主要新功能为喷墨高容量机及激光高容量机耗材商品的辨认与压制，兼极强作用作、计将近、校准色彩的依赖性。

目前为止在世界上高容量机零售商已东南侧于蓬勃发展相当明朗的过渡期，上半年东南侧于比起饱和状态。据华经传统产业科学研究室将近据，近些年在世界上高容量机适度上半年发挥依赖性状态，2020 年为8769万台；其中可能会，中可能会国高容量机上半年近些年保有稳中可能会有增的态势，2016-2020 年比如说经济总量约 5%，好于在世界上趋势。

打印机耗材零售商数量与河口高容量机无生产力有一定相关性，且本身金融业相当明朗、恶性竞争比起白热化。据华经传统产业科学研究室将近据，2020 年在世界上打印机耗材零售商数量为518亿美元，其中可能会硒鼓零售商数量较大，多达 414 亿美元，原装和非标准共有348 亿美元和66亿美元。而纸张各个方面，在世界上非标准纸张零售商数量在 2019 年为69.3 亿美元。

4.2、正因如此电子技术创新结构复杂，Corporation耗材经营范围平稳蓬勃发展

Corporation是欧英美两国家打印机影印非标准耗材金融业的压过的产品，在该经营范围转变成极极强创新并能的正因如此电子技术创新模式。高容量非标准耗材各个方面，Corporation商品涵盖硒鼓、见光压延、彩色支链碳粉和耗材闪存等，在在世界上同行中可能会都是商品体则有都为、电子技术承载较大的的产品之一；喷墨打印机非标准耗材各个方面，Corporation则遮盖纸张、耗材闪存等商品。实际商品来看，在并行彩粉经营范围上，Corporation是欧英美两国家数量较大、商品型号最齐正因如此的并行彩粉大公司，商品兼极强恶性竞争占有优势；而在再行生纸张反馈技术，Corporation东南侧于在世界上一席之地，在欧英美两国家则数量较大且自动压制专业知识并能金融业压过。

比起来说彩色碳粉、耗材闪存和见光压延等商品是耗材的产品极其重要的利润可能，正因如此电子技术创属于自己结构复杂可以通过硒鼓、纸张压制台的经销持续发展南岸架构耗材的经销，在盈利并能和配套储藏等各个方面非常极强创新并能。

2021 年打印机影印非标准耗材零售商恶性竞争维持相当白热化，零售商无生产力程序在、压制台商品过剩全面造成了商品独占。在传统产业恶性竞争造成了利润收窄的受压下，零售商百分比上半年日益向综合实力非常强、兼极强数量和电子技术占有优势、兼极强品牌影响力、商品价低质优的经销全面大部分可能会。

Corporation硒鼓制造智能简化程度已有一定强简化，大幅降低效益、这样一来，将微小强简化解决问题压制台硒鼓恶性竞争白热化的可能会。且Corporation正因如此电子技术创新占有优势微小，迅速强简化硒鼓自动压制制造平稳性的同时，通过硒鼓有胆确度的销量强简化，持续发展南岸碳粉、耗材闪存等商品经销，夯实电子技术创新价差值。

（本文仅供参考，不代表人我们的任何海外投资建议。如无需选用相关反馈，请参阅分析报告原文。）

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