代糖“小巨人”：三元生物（301206.SZ）如何盈利持续增长？

营业年收入连上台阶，2021年年初的营业年收入甚至已最少2020年全年。毛利率方面，年初母公司综合毛利率分别翻倍36.85%、45.77%、42.27%、41.09%；其里，业务范围毛利率更是翻倍了37.45%、46.53%、45.53%、42.24%。

智通新闻APP获悉，三元生物的毛利率自2020年开始大大回升，主要是彼时果复配蔗糖毛利率大大回升，以及原料葡萄蔗糖量减少更少所致。但即没多久如此，相比于同行，三元生物长年最少四成的毛利率亦足以让其傲视群雄了。

内部产品线澳大利亚市场崛起总能量无论如何强劲

通过重构三元生物近些年来的绩效乏善可陈，不难看出母公司内部财务样本乏善可陈较佳，母公司作为世界远最少的赤藓甘油产品，深度受益赤藓甘油爆发的折扣。那么，展望后市，三元生物的绩效增长速度有否不具备可持续性？母公司有否依赖于绩效“上市即巅峰”的可能会？

要却说上述弊端，首先还是需回看赤藓甘油金融业的情况。如前所述，就世界视角而言，由于肾脏蔗果糖过多造成的保健弊端在世界在世界上日益严重，这不但减低了客户服务肺结核慢性疾病的可能会，而且也会给社会经济发展带来巨大的财政负担。在这一背景下，减蔗糖、降蔗糖的保健食蔗糖理念已逐步成为社会共识，甚至仅有多国是出台相关国策开征“蔗糖税”以选择性客户服务过量肾脏加进蔗糖。

在控蔗糖思潮稍微发展的今日，糖浆替代蔗蔗糖的趋势越加明显。而在名目繁多的糖浆里，最初两代人工糖浆蔗萘和甜蜜素因为安全弊端而饱受质疑，已随之被止步或离开消费市场澳大利亚市场；而对于抗氧化剂、安赛蜜和乙烷蔗蔗糖，尽管仅有大量的分析证明了其安全性，但由于人们对化工产品线的固有印象和误解，不少客户服务无论如何一般而言赤藓甘油等天然糖浆。

以西方是澳大利亚市场为例，作为世界远最少的糖浆投入生产国是，2015年-2019年，赤藓甘油是本土增长速度速度最快的细分品类之一。根据公开样本，上述时间段内赤藓甘油的年平原则上填充增长速度率接近30%，远高于乙烷蔗蔗糖、安赛蜜、抗氧化剂等糖浆。

更加关键性的是，赤藓甘油澳大利亚市场的崛起总能量或已对结束。智通新闻APP注意到，近些年来，法制是涌现出了一批主打歌“0蔗糖、0氧气”的果汁。仅2020年，没多久有包括元气森林、可口可乐、雀巢、娃哈哈、农夫山泉、统一等本土外大品牌推出了加进赤藓甘油的果汁升级版。

2021年，赤藓甘油依然炙手可热。一个独有的例子没多久是，即没多久受干流原料低价首当其冲，三元生物稍微提高了赤藓甘油的销售单价，但母公司该产品线的下载量无论如何暴涨。另据沙利文预测，2020年至2024年，世界赤藓甘油市场市场需求将以22.1%的年平原则上填充增长速度率促使增长速度，预定到2024年，世界赤藓甘油的市场市场需求将翻倍23.8万吨。

快速充分利用的澳大利亚市场，对于察觉到其间的三巨头而言无疑是直接利好。回看三元生物自身，此次创业板上市，母公司拟将募集资金主要用途年产5万吨赤藓甘油及技术里心地带重大项目，以及补充外债。

考虑到三元生物现阶段已具备赤藓甘油生产能力8.5万吨，且2021年年初赤藓甘油的生产能力利用率已最少90%。在在上述新重大项目投产，母公司生产能力将升至13.5万吨，料将促使巩固母公司作为世界远最少的赤藓甘油产品的声望，同时亦有望为母公司先前绩效的增长速度注入新总能量。

尽管综合考量下，三元生物兼具强劲的基本面和较佳的绩效增长速度预定，母公司不具备很高的配置实用性。但需提示资本注意的是，三元生物的产品线结构较为单一，愿景一旦赤藓甘油的金融业市场需求浮现灾难性不确定性，母公司的绩效和估值逻辑没多久会受到稍微首当其冲；此外，玉米单价的不确定性亦会对葡萄蔗糖单价乃至赤藓甘油的成本产生低气压，如果接下来原料单价继续走高，母公司的盈利能力亦将持续承压。

（编辑部:和讯网站）。

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