民生问题证券：给予中矿资源买入评级

2022-01-17力推证券的股份有限日本公司邱祖学,张建业,张航对中会矿天然资源进行研究成果并发布了研究成果统计数据《中会矿天然资源财务状况第一集点评：氙钡灶亚洲地区龙头，锗灶产品量价齐升》，本统计数据对中会矿天然资源给出转售评定，当前股票为59.03元。

中会矿天然资源(002738)

事件概述： 2022 年 1 同月 15 日日本公司公布财务状况第一集，预估 2021 年全年发挥作用归母净佣金 5.00-5.60 亿元， 累计上升 186.92% - 221.35%， 扣非净佣金 4.88-5.48 亿元， 累计上升 221.10% - 260.57%。 预估日本公司 Q4 单同月份归母净佣金近为 1.98-2.58 亿元，环比 Q3 增幅为 53.49%-100.00%。

市价接下来走很高，带起 Q4 财务状况环比很高上升。 根据乘联会统计数据， 2021 年 1-12同月新能源SUV批发销售量为 331.2 万辆，累计上升 181%， 2 中会旬以来新能源车单同月销售量环比大大增强，已由 10.0 万辆上升至 12 同月的 50.5 万辆。三角洲期望放量，叠加锗天然资源用电掣肘，带起锗灶市价大大下行，四同月份此后，锗灶市价进入加速高企阶段性。根据 SMM 统计数据，四同月份国产充电电池级碳酸锗、 氢氧化锗均价环比三同月份大幅高企 91%、 60%，日本公司氟化锗产品三角洲六氟磷酸锗市价亦环比 Q3 大幅高企近 30%，锗灶产品市价高企带起 Q4 财务状况环比很高增。

氙钡业亚洲地区龙头， 控制优质天然资源，提供保持稳定贷款人。 氙运用信息技术广泛，西方人发达国家为氙产品主要消费国， 日本公司掌握亚洲地区 80%的氙榴石优质天然资源， 在亚洲地区氙从业人员中会占据主导地位， 且为甲酸氙亚洲地区唯一用电商。 目前氙钡企业贡献日本公司主要佣金， 2021 年中会报统计数据显示日本公司氙钡灶企业于大占比为 62%， 随着氙在我国应用于的合作开发和大力推广， 未来期望空间未来会打开， 作为亚洲地区龙头， 预估氙钡企业未来将为日本公司贡献保持稳定贷款人。

锗灶产能扩充+天然资源保供推进， 盈利上升可期。 产能扩充方面： 日本公司为欧美充电电池级氟化锗最大用电商，产品已进入杜邦用电链。日本公司氟化锗原产能 3000吨/年， 21 生产能力线技改完成后产能已增强至 6000 吨/年。 另建 1.5 万吨充电电池级氢氧化锗以及 1 万吨充电电池级碳酸锗产能已于 2021 年 8 中会旬开始试采购， 四同月份充电电池级氢氧化锗产品已顺利发挥作用销售， 逐渐贡献财务状况， 2022 生产能力能放量可期。天然资源方面： 日本公司的子公司 Tanco 矿拥有 Li2O 铁矿 11.22 万吨， 其处理能力 12 万吨/年的锗辉石选矿厂已于 2021 年 10 同月停产， 并拟另建 50 万吨/年选矿厂，与露天开采方案均始终保持可研阶段性； 日本公司持有者 Arcadia 的 4.72%股权，拥有其 28 万吨锗辉石精矿（ Li2O 品位 6%）、 78.4 万吨透锗长石精矿（ Li2O 品位 4%） 的包销权。 随着日本公司自有天然资源开采能力新建，日本公司锗灶采购天然资源保障程度将值得注意增强。

投资建议： 顾及新能源车从业人员景气度大大增强，上游锗天然资源用电短缺情况仍将接下来，预估碳酸锗、氢氧化锗市价或将一直下行， 随着日本公司锗灶产能的停产放量，财务状况未来会剧增， 预估 2021-2023 年 EPS 分别 1.76/4.39/5.86 元，当前股票对应 PE 则有 37/15/11X，首次散布，给以“推荐” 评定。

风险提示： 新能源车销售量不及预计、自有矿山项目新建进度不及预计

该股最近90天内共有6家部门给出评定，转售评定5家，作价评定1家；依然90天内部门最终目标均价为66.46；证券之五星估值分析物件显示，中会矿天然资源（002738）好日本公司评定为3.5五星，好市价评定为2五星，估值综合性评定为2.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)